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　　“这说明资金认可白酒这一领域。”白酒营销专家、中原基金执行合伙人晋育峰告诉《国际金融报》记者，盈利能力相对较强，现金流表现较好，相对抗周期等特点是行业外资本争相布局白酒行业的主要原因。但纵观过往，各路资本跨界“醉酒”的目的均不尽相同，“一些企业想借此与自己原有的产业形成互补，还有一些则是想将其打造成一个产业投资平台，并购目的不同，结果也是天差地别”。

　　“抛开资本的逐利性不谈，资本可驱动、可控制、可复制的基本是标品，标品才能借力资本的力量快速跑马圈地，快速登陆资本市场。而白酒行业恰恰是非标居多。”晋育峰进一步表示，但对于那些欲借收购拓宽业务维度，甚至想建立竞争壁垒的外部资本而言，白酒领域的进入门槛并不低。

　　3 光有钱或许并不够

　　“今年的这些并购应该属于2017年以来行业掀起的第三轮并购潮，如之前川酒集团入主宜宾第二大酒企叙府酒业，泸州老窖增持川酒投等。”四川省酒类流通协会执行会长铁犁向记者表示，近20年来，白酒行业已经历了两轮并购浪潮，以三、四线酒厂为标的的第一轮并购浪潮始于2000年前后。第二轮则发生在2010年左右，彼时白酒行业的繁荣吸引了众多行业外资本的进入，维维股份、联想集团等行业外资本参与白酒并购，上海浦创、中信国际等风投资本也关注到这一领域。

　　前瞻产业研究院曾预测，到2023年，白酒行业市场规模将达到7874亿元，“2017年以来，白酒行业逐渐回暖，并购呈现出集中化趋势”。

　　“相比前两轮而言，这波并购潮规模更大。”在行业浸润已久，铁犁的体会更为直接，其称，随着行业风向标贵州茅台的市值再攀高峰，当下白酒行业正处强复苏阶段，亦是外来资本进入的高潮期。

　　目前这一赛道究竟有多火？一周前，主导产品为聚氯乙烯树脂(PVC)和烧碱的新金路收到的一则投资者提问便是“请问贵司目前是否涉及白酒的生产销售？”无独有偶，8月中旬，中国医药亦被投资人“温馨提醒”：“建议公司布局白酒行业，公司这方面专家多，应该利用起来。”

　　进入门槛高，投资周期长，不确定性高是多名分析师对白酒行业的共识。铁犁告诉记者，年销售额超过20亿元规模的酒企，基本上为名优品牌，多数是区域龙头，兼并重组至今无一例发生。在过去十年里，10亿元以上标的的兼并重组也屈指可数，所以所谓的白酒兼并重组，更多的是偏向对年销售额在1亿元以上10亿元以下级别企业的重组。“对于追求规模化经营与快速发展的企业来说，兼并销售规模过低的企业，短期之内标的业绩很难有新起色”。

　　2020年初，智研咨询发布《2020-2026年中国白酒制造行业发展模式分析及投资风险研究报告》指出，2019年1-4月规模上企业(年产量能达到1万吨以上且固定资产上亿的白酒企业)进一步减少到1176家，与2018同期相比减少了274家，2019年全年规模以上白酒企业将减少至1098家。

　　作为行业观察者，李栖向记者表示，目前白酒行业虽然企业众多，但优秀的企业并不太多，产业本身为兼并重组设置了门槛，想要兼并重组优秀企业较难，“据我这些年的观察，白酒行业兼并重组成功概率较小，这其中还不乏一些‘一嫁再嫁’的企业”。

　　或基于此，根据多位行业人士给到记者的说法是，在白酒行业的并购重组中，资金并不是最重要的资源。

　　“之前，我与一家已并购了三家酒厂的资方接触过，今年他们看中了一个酒企标的，让我帮忙带话，我反复问资方，除了钱，你还能给对方什么？”晋育峰进一步解释称，一般发展较好的白酒企业，自身并不缺钱，所以引入战投的意愿较低。“就目前来看，该行业的兼并重组，如果仅是资金投入，双方成为合作伙伴的机会比较小，但未来战略规划若能相近以及业务发展上具有协同性，才有较大合作机会”。

　　“老牌酒企欲想通过并购重组焕发新生，并不容易。”酒水行业研究者欧阳千里亦在接受记者采访时感慨道，酒企的兼并，看起来是财务行为或者资本行为，但实际上需要的不仅资金，后期的整合更为关键。

　　(应受访者要求，宋雨、张琳、李栖均为化名)